3月3日，万辰集团（股票代码：300972.SZ）一纸公告引发市场震荡。公告称，公司董事长王健坤因涉嫌严重违法被国家监察机构留置并立案调查。尽管公司强调“经营未受影响”，但资本市场迅速作出反应——次日开盘股价暴跌10.08%，市值蒸发逾28亿元。作为“量贩零食第一股”的万辰集团，正面临创立以来最严峻的治理与经营双重危机。

家族治理积弊暴露 核心人物缺位冲击决策链

王健坤被查事件，将万辰集团家族式管理的结构性缺陷推向台前。公开资料显示，董事会中王健坤与其姐王丽卿、其子王泽宁占据核心席位，三人合计持股比例达42.7%。这种“家族铁三角”模式虽保障了控制权集中，却也埋下治理隐患。
“家族企业代际传承期遭遇核心人物突然离场，极易引发战略断层。”中国企业治理研究院副院长张明凯分析称，王健坤不仅是集团创始人，更是主导公司从食用菌转型量贩零食的关键决策者。其子王泽宁虽被培养为接班人，但现年仅29岁，履历显示其2023年才进入管理层，尚未经历重大危机考验。临时接任者王丽卿长期分管采购业务，市场对其全局掌控力存疑。

内部人士透露，王泽宁近期已紧急召集高管会议稳定军心，但加盟商体系的信心动摇难以遏制。一位华东地区加盟商向《壹度Pro》表示：“总部承诺的供应链支持和返利政策若因管理层变动缩水，我们可能转投其他品牌。”

高杠杆扩张后遗症显现 护城河遭竞对侵蚀

万辰集团的危机不仅限于人事动荡。其引以为傲的量贩零食业务，正面临增长质量与竞争格局的双重拷问。
财报数据显示，2024年万辰集团以量贩零食业务实现营收312亿元，同比增长267%，但亮眼增速背后隐忧浮现：

• 毛利率承压：量贩零食业务毛利率仅10.42%，远低于行业龙头鸣鸣很忙的15.6%。
• 债务风险高企：截至2024年三季度末，资产负债率攀升至81.54%，短期借款达43亿元，而货币资金仅23亿元。
• 规模差距拉大：门店数虽超7000家，但较鸣鸣很忙的1.5万家差距显著，后者更于2025年初推出自有品牌，供应链成本再降3个百分点。

“量贩零食本质是成本控制战争。”食品产业分析师李振锋指出，万辰通过并购区域品牌快速铺店，但供应链整合滞后导致采购成本居高不下，反观鸣鸣很忙已在全国布局8大仓储中心，物流成本占比低至4.1%（万辰为6.7%）。

行业洗牌加速 资本输血能力成生死线

董事长被查事件或使万辰的融资渠道进一步收窄。2024年，公司通过定增募资12亿元，但当前市盈率（TTM）已跌至行业末位的9.8倍，较鸣鸣很忙的18.3倍差距显著。
与此同时，行业整合正在加速：三只松鼠于2024年收购“爱零食”后门店突破4000家，良品铺子旗下“零食顽家”引入国资战投，计划2025年新增3000家门店。

“万辰需要至少每年新增5000家门店才能维持行业第二位置。”一位私募基金负责人表示，“但当前信用风险抬升，加盟商扩张意愿和银行授信额度都可能收缩。”

截至发稿，万辰集团未回应《壹度Pro》关于应急预案及债务偿付安排的问询。这场由掌门人被查引发的风暴，正将这家明星企业推向命运十字路口。

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